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　　提要
　　雖然煤炭價(jià)格預(yù)期偏強(qiáng)運(yùn)行，但技術(shù)層面在638元/噸處承壓。待市場(chǎng)情緒釋放完畢，再買(mǎi)入動(dòng)力煤1809合約更為穩(wěn)妥。
　　近期，港口動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)反彈，自550元/噸一路上漲至640元/噸。價(jià)格上漲受到以下因素提振：一是宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，煤炭需求增速明顯強(qiáng)于供應(yīng)增速，有效供應(yīng)不足；二是限制煤炭進(jìn)口加劇了市場(chǎng)對(duì)后期供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。短期內(nèi)，動(dòng)力煤價(jià)格反彈幅度過(guò)大，技術(shù)層面在638元/噸承壓。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，依然有望偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，4月，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.0%，增速較3月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。電力消費(fèi)方面，4月，全社會(huì)用電量為5217億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.8%；1—4月，全社會(huì)累積用電量為21094億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)用電量為3698億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為777億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為688億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.8%。宏觀經(jīng)濟(jì)特別是工業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁，直接帶動(dòng)能源領(lǐng)域的需求。
　　電廠日耗有望提升
　　電廠庫(kù)存維持高位，但耗煤量不低。后期，隨著氣溫的升高，制冷需求有進(jìn)一步提升空間，而沿海六大電廠已經(jīng)出現(xiàn)去庫(kù)存跡象。截至5月16日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存為1301.82萬(wàn)噸，與3月28日的高點(diǎn)1490.34萬(wàn)噸相比，短短1個(gè)多月減少188萬(wàn)噸。現(xiàn)階段的電廠庫(kù)存與去年同期的1187.30萬(wàn)噸相比，只有114萬(wàn)噸的增量。
　　煤炭需求季節(jié)性規(guī)律明顯。每年春節(jié)前后，煤炭需求量降至一年中的低點(diǎn)；待節(jié)后企業(yè)復(fù)工，需求好轉(zhuǎn)；5—6月，需求增速才開(kāi)始轉(zhuǎn)正；7—8月，進(jìn)入傳統(tǒng)夏季用煤旺季；9—10月，天氣適宜，需求量自高位回落；11月開(kāi)始，取暖用煤需求大幅增加，最終達(dá)到全年峰值。
　　今年，煤炭價(jià)格提前反彈，且高度與強(qiáng)度都超過(guò)去年。去年5月11日開(kāi)始，動(dòng)力煤價(jià)格自503元/噸上漲，兩個(gè)月后，達(dá)到580/噸，漲幅近80元/噸。而今年，4月13日開(kāi)始，動(dòng)力煤價(jià)格自549元/噸反彈，1個(gè)月后，攀升至643元/噸，漲幅超過(guò)90元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格提前1個(gè)月開(kāi)啟反彈行情，反映市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。
　　有效供應(yīng)不足
　　煤炭需求端增速大于供應(yīng)端增速。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在5月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為29330萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%；1—4月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為109671萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%。而與之對(duì)應(yīng)，4月，發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.9%；1—4月，發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.7%。
　　今年前4個(gè)月，煤炭供需能夠維持相對(duì)平衡，進(jìn)口煤起到了重要作用。1—3月，煤炭進(jìn)口量為7541萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.6%；3月，煤炭進(jìn)口量為2670萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%。而4月，海關(guān)限制煤炭進(jìn)口，當(dāng)月的進(jìn)口量為2228.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少441.7萬(wàn)噸。進(jìn)口煤限制措施加劇了市場(chǎng)對(duì)后期煤炭供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。
　　綜合上述分析，煤炭價(jià)格預(yù)期偏強(qiáng)運(yùn)行，但技術(shù)層面在638元/噸處承壓。現(xiàn)貨與期貨同步大幅反彈，短期需要防范回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，待市場(chǎng)情緒釋放完畢，再買(mǎi)入動(dòng)力煤1809合約更為穩(wěn)妥。

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