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　　鐵礦石行業是全球壟斷程度最高的一個行業，鐵礦石價格自然易漲難跌。自2003年漲勢啟動算起至今近10個年頭，即便是從其加速上漲的2007年算起，至今也有5個年頭。對它的漲勢，市場似乎早已司空見怪。因此，近日來鐵礦石價格的“跌跌不休”令市場十分迷茫，是“轉勢”還是“調整”?價格到底會走到哪里?

　　供過于求庫存消費比上升

　　回顧鐵礦石近十年的牛市行情，一是行業周期比較長，國外大型礦山的建設周期要5-7年，國內相對較較短，但也要1-2年，也就是說短期內供應彈性比較小，價格再漲供應也上不來;二是全球經濟增長，尤其是中國經濟快速發展，大大增加了全球鋼鐵消費量;三是資源稟賦導致鐵礦石市場高度壟斷，澳大利亞和巴西占了全球礦石貿易的2/3，對價格有較強話語權。

　　隨著時間的推移，供應已經陸續釋放，而全球消費卻出現下滑。中國是全球最大的生鐵生產國，生鐵產量占全球產量的60%左右，而生鐵產量的增量更是占到全球增量的96%左右，因此中國是鐵礦石最大消費國和進口國。自2003年以來，鐵礦石價格一直在漲，尤其是2007以后跳躍式上漲，高額利潤吸引越來越多的資本涌入礦石行業。雖然鐵礦石行業生產周期較長，但自2007年礦石價格快速上漲算起到2012年已經5年有余，很多新建礦山已經投入使用，而2012年—2014年期間將會有更多礦山陸續投入使用。與此同時，三大礦商之外的礦石產量快速增加，我國越來越多的進口礦來源于蒙古國以及非洲各國。2007年我國除澳大利亞、巴西和印度之外的外礦進口占全部進口量的16%，2012年升為26%，5年上升近10%。全球礦石行業的壟斷程度正在下降，這對商品價格形成壓力。

　　2011年下半年以來，鐵礦石市場消費增速下滑，供應增速上升，逐漸轉變為過剩。2012年1-6月全球生鐵產量同比增速為2.49%，比2011年下滑近3.7%。與此同時全球鐵礦石產量卻在上升，2011年中國鐵礦石全年產量同比增長達23.5%，2012年1-6月同比增長5.9%。同期，三大礦山2012年一、二季度產量與去年同期基本持平，但其總體產能卻較2011年提升11.7%。礦石市場出現過剩，我國港口庫存一度飆升至近億噸，價格快速下滑。

　　從微觀數據來看，庫存消費比是一個靈敏供求指標。數據顯示，庫存消費比由2007年的4周左右一直上升至2008年10月的高點9周附近，隨后由于經濟快速回暖，此指標一路下滑至2010年4月的6周附近，并隨著消費下滑，在2011年11月再次觸及高點9周。目前由于礦石市場清庫，此指標維持在7周附近。從歷史上看，庫存消費比7周左右是一個中等偏高的數值，其相對應的礦石市場也是較為寬松的供應過剩市場。

　　邊際成本決定鐵礦石價格

　　從全球鐵礦石市場來看，礦石成本從低到高有三個層次：第一層次的是原有的世界級礦山，以三大礦業巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時完善的基礎配套設施使其一直位于成本線的最底端，如澳大利亞和巴西的早期礦山的原礦成本大概只有40美元/噸左右;第二層次是海外新興礦山，其采選成本具有優勢，但物流、環保等一系列外圍成本攤銷推高了整體費用，這部分礦山位于全球礦業成本的中檔區域;第三層次的是高敏感性的國內礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低、以及附帶高昂的選礦成本，使得這部分礦山位于成本曲線的最頂端，其對礦石價格極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價格。

　　我國唐山地區的礦山邊際成本大概在600-700元/噸(濕基不含稅)，換算成干基含稅的大概為800-900元/噸附近，且多為民企所有，其對價格反應較為靈敏。目前，國內很多小礦山由于生產盈利下降已經停產，這對價格將會起到一定支撐。從精粉的歷史價格圖可以看出，國產礦價格不會長期低于或維持在800-900元/噸，生產虧損將使大量礦山減產。從目前情況來看，礦石價格最多還有100-200元/噸的下跌空間。

　　國產礦邊際成本將支撐鋼價

　　由于鋼材市場產能嚴重過剩，中長期看，鋼材價格由其邊際生產成本決定，也就是由礦石、焦炭和廢鋼價格決定，這其中最重要的變量就是礦石價格。目前礦石市場是一個過剩市場，礦石價格由其邊際成本決定。雖然2012—2014年礦石市場的供給將會繼續增加，但我國國產礦的邊際成本較高，且市場自給率占40%左右，占國產礦30%以上產量的礦山生產成本在800-900元/噸(干基含稅)附近，用此礦石價格推算出螺紋鋼理論最低價應該在3500元/噸附近。(中國證券報)