焦炭 利好仍有發酵空間
短期政策紅利、改革樂觀預期以及短周期需求好轉將為市場注入小幅上漲動力
在經濟下滑疊加結構調整的大背景下，從大周期看，焦炭市場弱勢格局不會輕易改變，行業盈利仍將長期處于底部徘徊。但從短周期看，政策利好，以及階段性補庫存將主導短期市場節奏，焦炭價格或出現階段性的小平臺回升。筆者預計焦炭期貨價格重心將抬升至1120—1150元/噸附近。
供需矛盾未見明顯緩和
國家統計局數據顯示，8月規模以上工業增加值同比實際增長僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。數據下行，顯現宏觀經濟仍面臨較大的下行壓力。未來一段時間內，國內經濟走勢仍主要取決于房地產調整和政策放松之間的角力。房地產周期調整帶來下行壓力，而政策放松帶來邊際改善。由于政策放松主要是對增長下行壓力的回應和對沖，因此不可能出現“大水漫灌”式的強刺激政策?；ㄍ顿Y高速增長不足以對沖房地產投資下滑造成的固投增幅放緩風險，行業需求在缺乏政策刺激下仍難以恢復。從大周期看，煤焦鋼市場難以出現大的反彈。
政策利好支撐有限
今年國內煤炭價格大幅下跌，煤炭企業長期處于盈虧邊緣。為緩解行業供需過剩和低迷困境，8月15日，國家發改委、國家能源局、國家煤礦安監局聯合下發特急明電《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，期望從供應端為價格企穩提供支撐。10月8日，海關總署消息，自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。預計提升煉焦煤進口成本約20—30元/噸。
進入經濟調整周期，煤焦行業需求端好轉只能期待政府傳統刺激政策出臺，但大規模粗放刺激政策明顯不符合當前經濟結構調整的改革方向，因此，未來一兩個月，焦炭行業需求端明顯好轉的概率不大。
行業剛性需求猶在
在經歷二季度較大幅度下跌之后，三季度焦炭價格整體環比跌幅收窄至5.89%，尤其是9月均值環比持平，局部地區甚至醞釀提價。在需求并未見好轉的情況下，焦炭價格跌幅逐月收窄，并且在鋼廠開工率逐漸有所下降的9月并未下跌，應與其成本和行業剛性需求支撐有緊密關系。
10月中旬，鋼廠盈利面降至50%以下，但目前的盈利水平遠未達到鋼廠減產的臨界點，這就意味著，在鋼廠自主經營決策下，粗鋼產量有望維持高位，焦炭剛性需求猶在。同時，從監控數據看，近期中間行業去庫存較為順暢，港口庫存量持續下滑，9月，天津港(600717,股吧)庫存下降7%，10月庫存繼續下降10%。而下游鋼廠庫存也維持在偏低水平。
未來的一兩個月焦炭價格不會有大的下跌風險，仍將繼續維持企穩態勢，局部市場受煉焦煤提價影響，價格將小幅回升。
綜上分析，我們認為，在整體產業鏈利潤周期性收縮過程中，焦炭行業整體維持弱勢格局。但短期政策紅利、改革樂觀預期以及短周期需求好轉可能為市場注入小幅上漲動力。
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